点击进入免费咨询，了解更多信息

游戏直播行业向来是巨头出没，群雄争霸。近两年，随着虎牙和斗鱼纷纷美股IPO成功，并开始正向盈利；外加腾讯入局，战略投资这两家头部平台，游戏直播行业暂时告别多头纷争，形成了以斗鱼、虎牙为主的两强分庭抗礼的格局。

然而腾讯的野心远不止此，自己投资的2家主营业务高度相似的公司，与其长久竞争，消耗内力，不如合并发力。于是，腾讯开始力推虎牙斗鱼的合并。

这种行业巨头合并的案例也并不少见。

滴滴和快的、美团和大众点评、携程和去哪儿等。在市场的激烈竞争和利益驱动下，互联网行业巨头纷纷加速从“群雄逐鹿”转向“联姻合并”，行业洗牌趋势愈加明显。

腾讯的搅局，让游戏直播行业告别多年的“虎鱼之争”，重新洗牌之后，如何下好这局棋？

进击的腾讯

游戏对于腾讯的重要战略意义不言而喻。而腾讯也早早看到了直播对于游戏推广、吸引用户的重要渠道价值，早早布局了游戏直播通道。

在游戏直播领域，斗鱼和虎牙一直是比较头部的平台。数据显示，两家直播平台占领了百分之八十以上的市场份额。

而这两家头部公司的背后，都有腾讯的身影。公开资料显示，腾讯分别参与了虎牙B轮融资和斗鱼的B轮、C轮、E轮融资。按虎牙已发行股票总数计算，腾讯所拥有的投票权为50.9%；同时，腾讯也是斗鱼的最大股东，持有斗鱼约38.0%股权及投票权。

但腾讯的野望，远不止此。

8月10日，斗鱼发布公告称，公司董事会已收到腾讯于年8月10日发出的不具约束力的初步建议书，建议斗鱼与虎牙以换股的方式进行合并。

虎牙CEO董荣杰也于8月11日对内发布公开信，就日前腾讯发出的合并建议书表示，公司董事会尚未做出任何决定，将谨慎审阅和评估这一提议。

受此消息影响，斗鱼、虎牙8月10日股价高开低走，截至收盘，斗鱼股价下跌8.51%，报13.97美元；虎牙收盘价下跌9.83%，报24.04美元。而腾讯在今日开盘后，股价上涨3.09%，结束了连续3天的下跌趋势。

主导虎牙斗鱼合并，对于腾讯来说，无疑是一桩不错的生意。一方面能降低内耗，另一方面也能让腾讯在游戏直播行业占据领先，成为手握3亿用户的直播巨头。这点在二级市场也得到了响应。

但对于斗鱼和虎牙来说，合并似乎让二者的明天有了更多不确定性。以往两家竞争对手的合并，大都是在行业发展空间有限的情况下，通过合并来共筑行业壁垒；或者为了结束无止境的烧钱困境而选择联姻。

但目前游戏直播行业还处于高速发展阶段，虎牙和斗鱼也已经实现盈利；合并之后，还面临着团队融合、管理等问题，更有消息说，虎牙斗鱼会面临反垄断调查，合并是否真的会产生1+1＞2的效果，一切都是未知。

以当时的视频巨头优酷与土豆的合并为例。当时的合并，让优土短时间内成为了行业第一，但是由于当时的行业仍在高速增长期，行业格局还没有完全稳固，后期随着爱奇艺和腾讯视频的发展，优酷最终退出了C位的争夺，并没有达成最初的“强强联合”变更强的愿望。

正是由于这种不确定性，外加之前类似合并案例的结果，市场表现出了一定的观望甚至是悲观情绪，这也反应在了斗鱼与虎牙的股价上。

除开投资控股头部的游戏直播平台，腾讯在自身的组织架构等方面，也在为布局游戏直播行业铺路。

去年腾讯互动娱乐事业群（IEG）成立了游戏直播业务部，主要任务之一就是平衡斗鱼、虎牙、企鹅电竞三家之间的竞争、控制整体消耗以及将三大平台进行整合。这也在一定程度上降低了斗鱼、虎牙合并之后融合的难度，由此可见，对于促成二者合并，腾讯早有想法。

在管理层面，腾讯也有诸多动作。

今年3月份，腾讯互动娱乐事业群财务管理副总经理周颂被任命为斗鱼董事会董事，这也曾被外界猜测腾讯已经在着手对于斗鱼的相关账目进行审计，以便于后面与虎牙展开整合的事。

而在虎牙董事会，则出现多名在腾讯负责具体业务的高管，诸如腾讯互动娱乐集团的总经理黄凌冬在虎牙担任董事长。

从目前的市场份额来看，虽然斗鱼与虎牙在游戏直播领域占据绝大多数份额，但是，B站、快手、抖音、西瓜视频等新兴玩家正在加大游戏直播投入，试图瓜分更多市场份额，尤其在短视频、直播等领域完胜腾讯的字节跳动系产品，是腾讯不得不重视的竞争对手，腾讯还没有到完全高枕无忧之时。

时日漫长的“虎鱼之争”

根据虎牙发布的最新财报数据显示，年第二季度，虎牙总收入为人民币26.97亿元，同比增长34.2%，在非美国通用会计准则下，归属于虎牙的净利润为人民币3.51亿元，同比增长.0%，创新高。

与此同时，斗鱼也不甘示弱。年第二季度，斗鱼收入同比增长33.9％至25.08亿元，高于彭博一致预期4%；调整后净利润同比增长%，至3.23亿元。

从财报数据来看，二者可以说是不相上下，整体收入和净利润基本处在一个数量级。

运营数据方面，两家巨头似乎也是齐头并进，你追我赶。

所以，从整体来看，虎牙和斗鱼在财务、运营数据上越来越接近，业务高度重合，用户也有着较高的重合度。

根据极光大数据的数据显示，年6月，斗鱼、虎牙的用户重合率高达31.6%；长此的同质化竞争下去，不仅会产生巨大的消耗，可能无法产生更大优势的行业巨无霸。

同时，对腾讯来说，游戏直播行业的布局，是腾讯不能输的一场战役。

字节跳动抖音的冲击，让腾讯在短视频和直播领域屡尝败绩。

当下，字节跳动也在游戏直播领域开始加码，旗下的西瓜视频、火山等都开始加大对游戏直播的投入。

除开字节系，快手、B站等，也后来快速居上。以B站为例，B站年第一季度游戏业务收入同比增长32％至11.5亿元，占比已高达49.6%。

面对劲敌在后快速崛起的局面，腾讯必须在格局还未定的情况，提前结束纷争，主导虎牙和斗鱼的合并，无疑是最好的选择。

对游戏直播平台而言，主播的签约费、分成费用，游戏赛事版权费用和品牌推广费用是主要成本。而合并完全可以减少两个平台在主播争夺、游戏版权购买等方面的“内耗”，降低成本。

游戏直播行业面临重新洗牌

如果虎牙斗鱼的合并最终成行，那么，游戏直播行业又将面临一轮新的洗牌。

其实，从游戏直播行业诞生起，行业就历经几次洗牌，有的成功了成为巨头，有的黯然退场，有的依然在艰难挣扎。

据艾瑞咨询提供的数据显示，年，当时的游戏直播赛就已经有斗鱼、虎牙、龙珠直播、熊猫直播、触手TV、全民TV、狮吼、全民直播、战旗直播、火猫直播等多个平台，最高峰时，直播平台多达多家，竞争可谓非常激烈。

当时“国民老公”王思聪的熊猫直播已经完成B轮融资，靠着他的个人名气和背后的资本，风头正猛，直击游戏直播行业的三甲之位。

随后，市场逐渐饱和，用户规模的增长逐渐放缓，行业逐渐走向规范化，相关监管政策也陆续出台。同时，新兴的短视频在一定程度上分散了用户的时间和注意力，直播平台开始进入了洗牌与重塑期。

后期，伴随着斗鱼、虎牙的上市，熊猫直播、战旗TV的关停，触手等平台的相继退场，行业逐渐形成了稳定了“两超多强”的局面；虎牙斗鱼两家头部公司占据市场绝大多数份额，其它腰部公司艰难为生；新兴势力B站、西瓜视频、快手等快速入局，让行业完成新老交替的洗牌。

合并只是一个新的开始，未来是否会形成“一超独大”的行业格局，合并能否产生1+12的效应，我们拭目以待。

#斗鱼虎牙合并#

本文内容仅代表个人观点，不代表广发证券立场。投资皆有风险，应谨慎至上。

本文作者

李田滔

中国政法大学硕士研究生，一般证券从业编号：S6

免责声明:本公司所提供的公司公告、个股资料、投资咨询建议、研究报告、策略报告等信息仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或询价，投资者使用前请予以核实，风险自负。本公司所提供的上述信息，力求但不保证数据的准确性和完整性，不保证已做最新变更，请以上市公司公告信息为准。投资者应当自主进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的财产损失，本公司不承担法律责任。未经本公司同意，任何机构或个人不得对本公司提供的上述信息进行任何形式的转载、发布、复制或进行有悖原意的删节和修改。